国产激光切割系统龙头产业拓展打开成长空间

  国产激光切割系统龙头，业绩增速快，盈利能力强，现金流优质。企业成立于2007年，2012年切入激光切割控制管理系统，目前已成长为国产激光切割系统龙头。在行业加快速度进行发展和国产化的双重驱动下，公司业绩迅速增加，2016-2020营收和归母净利润CAGR分别为+47.1%/+49.0%。得益于行业特征和公司较强的议价能力，公司纯收入能力极强，2020年销售毛利率和净利率分别为81%、65%，同时公司现金流优质，财务指标优秀。

  激光行业持续发展，高功率激光切控系统国产化推动公司业绩增长。激光切割符合制造业转变发展方式与经济转型的发展的新趋势，同时激光器价格下降推动设备性价比提升，激光切割渗透率有望快速提升。根据测算，2025年中低功率和高功率激光切割控制管理系统的市场规模分别为10.41亿元、28.04亿元，总市场规模有望达到38.45亿元。目前中低功率激光切割系统已基本国产化，公司市场占有率超过60%，而高功率领域仍主要由国外企业占据，基于以下几点原因，我们大家都认为公司有望复制中低功率的发展路径，实现高功率领域的国产化：（1）目前我国高功率激光切割设备国产化程度已达到80%-90%，国产厂商使用国产系统的意愿较强；（2）国产产品价格更低，同时具备本土的服务优势，公司已覆盖400多家行业主要的激光设备商，并积累了良好的口碑；（3）公司是唯一掌握切割过程五大技术的企业，大幅度的提高了切割加工的便捷性，在应用层面强于海外企业；（4）随公司募投项目的推进，高功率国产化有望快速推进，从而推动业绩快速增长。

  产业拓展下，公司持续成长可期。（1）布局超快激光，有望形成新的业绩增长点：超快激光已成为精密加工的重要方向，根据《中国激光产业高质量发展报告》的统计，2015年到2020年我国超快激光器市场规模由2.9亿元增长至27亿元，公司在超快激光领域已形成较强的竞争力，随着IPO募投项目推进，超快激光有望形成新的业绩增长点；（2）拓展激光切割头，从软件向硬件延伸：激光切割头是激光切割机三大主件之一，公司拓展激光切割头一方面能够加强控制管理系统与切割头之间的适配性，从而提升切割效果，另一方面也可提供一体化综合解决方案；（3）拓展智能焊接机器人，打开公司成长空间：焊接为切割后道工序且底层技术相通，公司具备产业拓展的技术基础。钢结构焊接市场空间大，并且焊工短缺下智能焊接机器人需求十分旺盛，智能焊接机器人将彻底打开公司成长空间。

  投资建议：预计2021-2023年公司的营业收入为9.00亿元、13.91亿元、19.81亿元，归母纯利润是5.72亿元、8.32亿元、11.57亿元，每股盈利为5.72元、8.32元、11.57元，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

  风险提示：宏观经济下滑导致行业景气度低迷；行业竞争加剧的风险；研发成果没有到达预期。