深度报告：激光焊接设备龙头46系加速画出第二成长曲线

  激光焊接设备龙头，客户群体广泛。联赢激光成立于2005年，是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专门干精密激光焊接机及激光焊接自动焊接自动化成套设备的研发、生产、销售。公司产品大范围的应用在动力电池、汽车制造、五金家电以及消费电子等制造业领域，客户群体覆盖包括宁德时代、国轩高科、比亚迪等行业内知名企业。

  激光器自研构建公司核心优势，也为公司平台化布局提供了契机。公司通过自主研发和制造激光器，获取差异化技术壁垒及成本优势。激光器是激光焊接机的核心部件，是由光学、电源、控制、机械四大系统构成的综合性系统，具有结构较为复杂，技术难度高等特点。公司自成立之初便格外的重视自身激光器技术发展，从YAG系列激光器开始，不断拓展激光器的种类及覆盖面，现已覆盖多个品种主流激光器。我们大家都认为，激光器作为激光焊接设备核心器件，自研既为企业来提供了核心竞争优势，也为公司横向布局提供了契机。

  4680处于大规模量产前夜，公司作为焊接设备有突出贡献的公司有望充分受益。根据特斯拉2022Q4电线辆车的目标，其在德克萨斯的4条生产线条处于调试及安装阶段，同时特斯拉宣布最新100GWh的4680电池扩产规划。我们预计2024年4680电池有望迎来真正大规模量产，公司作为激光焊接设备龙头有望充分受益。

  深耕激光焊接技术，平台化布局拓展应用新场景。公司高瞻远瞩，依托于自身在激光焊接领域多年技术积累，横向布局包括4680大圆柱电池、动力电池盖板、小钢壳、纽扣电池、氢燃料电池、传感器及继电器领域7大激光焊接应用新场景。

  非公开发行项目落地，产能建设加快。公司非公开发行36.33万股募集资金9.89亿元，项目已落地。公司拟投资12.55亿元（其中拟使用募集资金9.9亿元），用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目和补充流动资金。其中华东基地拟投资5.02亿元大多数都用在江苏溧阳一、三、四期技术中心建设；深圳基地建设项目拟投资5.03亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目、数字化运营中心建设项目。定增达成有望扩充公司产能的同时提升公司核心竞争力及盈利能力。

  投资建议：考虑到公司在动力电池焊接领域的竞争力以及下业需求的快速释放，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.92/5.91/8.28亿元，对应估值为39x/19x/14x，维持“推荐”评级。

  风险提示：1）行业竞争加剧的风险。2）锂电池需求没有到达预期的风险。3）技术路径变化的风险。