激光切割控制管理系统的细分冠军“中国倍福”起航？！

  公司成立于2007年，是国家首批从事光纤激光切割成套控制管理系统开发的非公有制企业，致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案。在中低功率激光切割控制管理系统中市占率达55.63%。

  国产中低功率激光切割控制管理系统国内份额过半，未来有望在高功率领域复制这一经验。激光切割占工业激光市场的40%以上，被大范围的应用于电子、汽车、机械制造、航空航天等多个行业，已成为发展最为迅速的行业之一。柏楚电子在中低功率激光切割控制管理系统领域实现份额过半，有望进一步在高功率领域复制这一过程。

  未来三年，激光切割控制管理系统营收及毛利增速高达34%。板卡系统与随动系统构成完整的激光切割控制管理系统。我们预计2019-2021年板卡系统营收分别为1.54/2.06/2.54亿元，年均复合增速达34.94%，随动系统营收分别为1.73/2.35/2.94亿元，年均复合增速达34.86%。

  盈利预测及估值：预计2019-2021年营收分别为3.61/4.90/6.2亿元，同比增长47.25%/35.65%/26.64%，归母纯利润是2.18/2.94/3.71亿元，同比增长56.35%/35.11%/26.25%。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格176.40元。中长期看，公司将基于核心技术实现高功率领域的国产化替代，并成功进入脆性材料切割领域，成为行业内细分产业的冠军。中国版的倍福公司正在路上？！若成功实现这一目标，长期营收与净利润有望达到20/12亿元，市值目标360-480亿元。

  风险提示市场之间的竞争引致的毛利率下降的风险、高功率市场开拓低于预期的风险、盈利能力变弱风险、系统性风险等。