688188唯一碾压茅台的公司A股的扫地僧！

  尤其是成长赛道，更看重盈利能力，一些突出的盈利能力稳健的隐形冠军公司，会快速迎来估值的重塑。

  这其中，贵州茅台往往作为盈利的标杆，被拿来对比，尤其是90%的毛利率和超50%的净利率水平。

  因为，这俩是衡量企业盈利的关键。比如毛利率是公司抵御成本风险的第一屏障，往往大于80%毛利率的公司就具备极强的产品溢价能力。所以像海天味业、浪潮信息、金龙鱼等毛利率低的龙头，成本端稍有波动，利润就被侵蚀，没有强护城河。

  而毛利率高还不行，并不意味着盈利能力强，一旦费用端高昂，依然会大大侵蚀利润，像片仔癀、东阿阿胶、同仁堂等医药龙头就是这样，毛利率和茅台相差不大，但是净利率却低很多，盈利能力也显得较弱。

  而从目前已经披露的年报数据看，净利率能够连续5年大于50%且超越茅台，并且毛利率连续5年大于80%的公司，寥寥无几。

  而柏楚电子似乎很陌生，其净利率连续5年超越茅台，强悍的盈利能力引起了我们的注意。

  从业绩数据看，公司确实呈现了成长赛道的表现，2016到2022年，公司收入和净利润年复合增速高达39%和36%。2023年年报显示，公司实现盈利收入14.07亿，同比增长56.61%，实现净利润7.29亿，同比增长52.01%，继续保持了高速成长。

  柏楚电子的业务不复杂，主要是给激光切割公司可以提供激光切割控制管理系统和配件的，说白了就是做控制管理系统的，主要用在汽车电子、消费电子、医疗、机械等核心领域。

  从公司2023年年报来看，随动系统、板卡系统、总线系统和切割头是四个核心业务，营收占比分别为12%、26.6%、23.3和23.8%，并且这些业务毛利率大多数都超过了80%。

  但这不足以解释，公司平均81%的毛利率和60.81%的净利率为何这么高。

  激光切割设备的控制管理系统是技术壁垒很高的地方，国产软件很少能攻克。但柏楚电子目前掌握激光控制管理系统CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计五大核心能力，并达到国际一流水平。

  中低功率激光切割设备控制管理系统，目前已经基本国产化，主要被柏楚电子、维宏股份和奥森迪科三家公司垄断，占据超90%的份额，其中柏楚电子2022年市占率高达60.57%，绝对垄断地位。

  高功率激光切割设备控制管理系统，主要被海外垄断，但目前柏楚电子是国内唯一打破垄断的公司，市占率已达到20%，正在快速提升。

  由于控制管理系统在整个激光切割设备中成本占比仅为5%，但是又具备极强的技术壁垒，导致下游客户对价格的敏感度很低，愿意支付溢价。

  所以，柏楚电子凭借着产品和份额优势获取了超高毛利率，并且产品强势下也基本上没有销售压力，净利率就很高。

  从数据我们也能清楚的看到，柏楚电子毛利率要远高于做设备加工的大族激光、锐科激光、维宏股份等。就像A股的扫地僧一样，平平无奇却实力极强。

  这其实还是专业分工的问题，就像药明康德、泰格医药、康龙化成等CRO企业承包医药研发一样，是共赢的局面。

  同时这也类似于铲子型企业，像石英股份、欧晶科技、拓普集团等，抗风险能力强。

  当然，柏楚电子能做到打破垄断，也是靠着极强的研发投入。2023年公司研发投入为2.61亿元，同比增长82.13%，并且全部费用化，显示了极强的信心。

  公司尽管在这块市占率高达60%，但我国中低功率激光设备增量依旧很迅速的。

  2016到2022年，我国激光切割设备市场规模从240.8亿增长到了300亿，年复合增速高达13.3%，2023年市场规模有望超过至330亿元。

  关键是即便是这样，我国激光切割设备的渗透率依然非常低，2020年渗透了超刚超过10%，目前机器人、AI、汽车等行业火爆，对激光切割的需求进一步增长，并且近期《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》也在加快存量系统更新，这块业务能稳住业绩，还有极大的增长空间。

  从公司业绩上也能看到，2023年公司总线%，而切割头实现盈利收入更是实现翻倍增长。这其实是得益于国产设备的性价比，比如柏楚电子1KW功率的价格在3-5万元，而进口需要5-6万元。

  所以，柏楚电子盈利能力的强大，在于公司处于一个快速崛起、渗透加速提升的赛道，同时公司又具备强悍的产品和份额优势，收获了行业成长的红利。

  这就像活力四射的青年，而茅台、恒瑞医药等更像是中年，在产业化大浪潮下，谁都可以出彩，当然要有拼搏和专注。

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