专精特新 柏楚电子：激光切割控制管理系统国家专精特新“小巨人”

  2022年8月23日，柏楚电子获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第四批获得此称号的公司之一。

  柏楚电子是一家从事激光切割控制管理系统研发、生产和销售的高新技术企业和重点软件企业，是国家首批从事光纤激光切割成套控制管理系统开发的非公有制企业。公司主要营业业务系为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制管理系统为核心的各类自动化产品，也是该领域的有突出贡献的公司。目前公司的基本的产品包括随动控制管理系统、板卡控制管理系统，总线控制系统及其他相关配套产品。

  通过盘点柏楚电子2022半年报，我们大家可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

  2、毛利率基本稳定，但因为研发费用率和财务费用率的提高，导致了核心利润的下滑。核心利润率和经营资产周转率同时下滑，最后导致了柏楚电子经营资产报酬率的下滑。

  4、自身造血能力可以覆盖战略性投资，公司融资手段仅有股权流入，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

  5、柏楚电子经营活动与投资活动慢慢的出现资金缺口，但金融负债水平较低，长期偿债压力不大。

  6、资产规模快速扩张，资产配置并未聚焦经营活动，此外，货币资金占比较高。资产金额来源上表现为依赖股东入资“输血”。

  公司业绩下滑。2022半年报柏楚电子营业总收入4.09亿元，同比增速-12%，毛利润3.23亿元，同比增速-14%，核心利润2.37亿元，同比增速-21%，净利润2.54亿元，同比增速-15%。

  柏楚电子科技类产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑。柏楚电子毛利润2022年上半年较2021年同期减少0.54亿元，费用增加0.08亿元，费用支出在增加，但产品盈利却在下滑。

  拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，投资活动表现为净流入，无需经营活动支撑。

  从柏楚电子2022半年报的现金流结构来看，期初现金25.14亿元，经营活动净流入2.90亿元，投资活动净流出10.07亿元，筹资活动净流入7.69亿元，累计净流入0.52亿元，期末现金25.66亿元。经营活动具有一定的造血能力，但不足以覆盖投资需要。

  从柏楚电子2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.35亿元，经营活动净流入11.51亿元，投资活动净流入6.08亿元，筹资活动净流入5.73亿元，其他现金净流入2.92万元，三年累计净流入23.32亿元，期末现金25.66亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，投资活动表现为净流入，无需经营活动支撑。

  经营活动无资金缺口。柏楚电子2022半年报经营活动现金净流入2.90亿元，较2022半年报增加0.51亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入11.51亿元。

  自身造血能力可以覆盖战略性投资。战略投资资金流出0.34亿元，较2021半年报减少0.25亿元，增速-41.90%，战略性投资的资产金额的投入快速降低。柏楚电子2020年报到本期战略投资资金流出2.43亿元，经营活动产生现金净流入11.51亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

  公司融资手段仅有股权流入，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。柏楚电子2022半年报筹资活动现金流入9.66亿元，全部来自股权流入。较2021半年报增加9.55亿元，增速84.72，筹资活动现金流入快速增加。柏楚电子2022半年报债务净流入为0，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

  从2022年6月30日的经营资产结构来看，在建工程占比33%，存货占比25%，非货币性资产类资产占比22%。

  柏楚电子ROE下滑，背后原因是总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。2022半年报柏楚电子ROE7.07%，较2021半年报减少4.41个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率6.96%，较2021半年报减少4.01个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.03倍，较2021半年报降低0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

  资金来源上表现为依赖股东入资“输血”。从2022年06月30日柏楚电子的负债及所有者的权利利益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之利润积累的并重驱动型。其中，股东入资是资产增长的主要推动力。

  毛利率基本稳定，但因为研发费用率和财务费用率的提高，导致了核心利润的下滑。核心利润率和经营资产周转率同时下滑，最后导致了柏楚电子经营资产报酬率的下滑。

  2022半年报柏楚电子经营资产报酬率44.69%。较2021半年报，经营资产报酬率降低20.18个百分点，降幅31.11%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率58.02%。与2021半年报相比，核心利润率下滑5.99个百分点，降幅达9.36%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.77次，较2021半年报减少0.24次，降幅为23.99%，经营资产周转效率有所恶化。

  柏楚电子2022半年报毛利率78.96%，与2021半年报相比，毛利率下滑1.78个百分点，毛利率基本稳定。核心利润率的降低主要源于研发费用率和财务费用率的提高。

  投资流出增加，主要流向了理财等投资。柏楚电子2022半年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比96.70%。柏楚电子2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比94.94%。

  产能有所收缩。2022半年报柏楚电子产能投入0.34亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗435.73万元，新增净投入0.30亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例10.60%。

  经营活动与投资活动慢慢的出现资金缺口。2022半年报柏楚电子经营活动与投资活动资金缺口7.17亿元，较2021半年报慢慢的出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入17.59亿元，无资金缺口。

  柏楚电子金融负债水平较低，长期偿债压力不大。2022年06月30日柏楚电子金融负债率0.05%，较2021年06月30日降低0.04个百分点。

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  截至2022Q2，柏楚电子在A股的整体排名下降至第267位，在计算机设备行业中的排名保持第1位。截止2022年10月28日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，柏楚电子估值曲线处在偏低区间。